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  • 国海证券--新强联:业绩符合预期 风电主轴承进

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  事件:1、公司发布年报:2020年实现营业收入20.6亿元,同比增长221%;实现归母净利润4.25亿元,同比增长325%。

  2、公司同时发布一季报预告:2021年Q1预计实现利润0.62-0.7亿元,同比增长128.1%-175.5%投资要点:投资要点:风电轴承出货量和产能同步提升带动业绩大幅增长,风电轴承出货量和产能同步提升带动业绩大幅增长,Q1继续维持高继续维持高增。

  2020Q4公司实现收入7.5亿元,同比增长240%,实现利润1.66亿元,同比增长281%,保持高增态势。2020年公司经营现金流净额4.1亿元,同比增长878%。毛利率方面,2020年,公司整体毛利率30.4%,其中风电轴承毛利率31.49%,较上年略有下降,原因是系执行新收入准则,将销售运费和销售佣金重分类至营业成本。

  公司2020年回转支撑销售量1.59万件,同比增长113%,大幅支撑销售收入增长。在轴承的支撑下,公司锻件子公司也取得高增长,2020年,圣久锻件实现利润0.58亿元,同比增长61%。

  2021Q1,公司预计净利润0.62-0.7亿元,其中-0.24亿元为非经常损益,此项数据2020年为0.47亿元,我们预计与公司认购的明阳智能601615)定增带来的收益波动有关,剔除此项影响,公司在Q1行业淡季继续保持高速增长。

  2020年,公司研发费用0.96亿元,同比增长218%,研发人员达到252人,同比增长223%,在收入大幅增长的情况下,仍保持4.7%的研发费用占比。

  公司年报显示,在主轴轴承,盾构机轴承,特大型回转支承方向已实现进口替代,热处理等技术和设备领先的情况下,公司立项了5MW海上风电主轴承等项目的研制,超大直径盾构机关节轴承的研发等项目。我们认为公司未来新产品拓展值得关注。

  客户方面,公司在保持与国内大型整机制造商明阳智能、湘电风能等长期稳定合作基础上进一步拓展了东方电气600875)、远景能源、三一重能等下游知名风电整机客户,市场认可度加速提升。

  与产品、客户相匹配,公司产能加速扩张,前期公告引入国家制造业转型升级基金领投的基金入股锻件子公司,协助锻件扩张。并推进非公开事项,发力3.0MW及以上大功率风力发电主机配套轴承生产线建设项目。

  维持维持“买入”评级:“买入”评级:暂不考虑非公开发行对股本和利润的影响,我们预计公司2021-2023年将分别实现归母净利润6.4、8.1、11亿元,对应EPS分别为6.01、7.66、10.36元,继续看好公司风电主轴轴承持续进口替代,盾构机和海工装备等领域相关配套轴承持续拓展,维持“买入买入”评级。

  风险提示:下游需求不及预期;大盘系统性风险;非公开发行进度不达预期风险。

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