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  • 足球大赢家风电迎史上最大招标期 国内龙头股或

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  发布多条风电机组采购中标信息,覆盖5处分散式风电项目,总装机180MW。其中,

  十四五我国风电年均新增不低于50GW(十三五年均28GW)。预测21-25年新增装机分别为35、41、49、58、68GW,CAGR超过18%。

  其中,20Q4、21Q1 分别新增招标 16.54、15.82GW,成为历史招标量最大的两个季度,预计21全年招标45GW,同比增长29%,招标高增彰显平价需求高度景气。

  近期光伏作为新能源行业先行者,景气度已被市场充分认可,处于估值低位的风电有望迎来戴维斯双击。

  从3060目标来看,十四五期间,非化石能源占一次能源消费比重有望提升到20%。假设风电在风光增量发电量占比达50%,我们测算风电年均新增装机50GW。预测21-25年国内风电新增装机分别为35、41、49、58、68GW,未来四年CAGR为18%。

  据统计,2020 年底前已核准陆风平价大基地、19和20年平价风电项目、19年核准竞价及分散式等存量待建平价项目合计约57GW。考虑到产业链价格下行带来的风电项目收益率提升,预计存量项目装机速度有望加快。叠加21年海上风电抢装6~8GW, 预计风电21年新增总装机约35GW。

  抢装结束后,风电产业链成本迅速下降,陆上风机价格和建安费用持续回落。据披露,风机投标价格从20Q1的4000元/kW下降到21Q1的2940元/kW;据公开市场中标公告,21Q2主流风机价格约在2200~2500元/kW。成本的下降刺激需求的超预期增长。2020Q4~2021Q1分别新增招标 16.54、15.82GW,预计2021全年招标有望达到45GW,同比增长29%。

  国内市场整机前三为金风、远景、明阳,2020年全球市占率为14%、11%和5%。2020年由于抢装,国内龙头主机厂商产能不足,集中度呈现一定程度下滑。足球大赢家202年主机招标价竞争激烈,预计未来国内CR3&CR5有望回升。

  平价时代随着风场开发规模化,业主对主机厂的产品历史记录、技术水平、资金实力、在运规模、运维服务和商业信誉等都提出了更高的要求。未来几大龙头整机商地位将进一步巩固,定标中标率和在手订单结构决定整机商未来营收规模。

  风电主机为装配产业链,零部件材料占比超九成,供应链成本管控能力非常重要。未来整机的竞争是成本的竞争,自主生产叶片、电池、齿轮箱等核心零部件的主机厂显然能获得更高的毛利率。平价后零部件降价,产业链利润有望向下游整机商平衡,整机商整体的毛利率有较大的改善空间。

  风电产业链上游横向复杂,主轴、海缆、变流器集中度高。风电行业零部件中主轴、海缆以及变流器属于市场集中度较高环节,铸件、叶片、轴承仍有集中度提升空间。轴承环节国产集中度较低,国产替代空间巨大。

  一组风电机组中需要偏航轴承1套、变桨轴承3套、主轴轴承1-3套以及发电机轴承3套。其中生产偏航和变桨轴承的技术难度较低,国产化率较高;相反,主轴轴承环节主要依靠进口,国内仅有瓦轴和洛轴两家公司跻身全球市场前列。

  大功率主轴承溢价高,国产替代进程有望推进。单兆瓦主轴承价值量随着风机功率的上升呈现出明显上升趋势。6~8MW 级别主轴承报价约在250~270万,4~6MW级别主轴承报价约在30万,小兆瓦价值量在5~20万。大兆瓦单价具有超高溢价,生产技术由国外厂家垄断。未来随着国内厂家技术突破,主轴承市场国产化进程有望推进,可以关注等厂商大兆瓦主轴承技术商业化进展。

  大兆瓦供需相对平衡。2020年陆上风电抢装期过后,小兆瓦铸件产能过剩,价格下调约15%~20%,大兆瓦铸件供需相对平衡,目前国内大兆瓦供应商主要有、。预计21-23年国内大兆瓦铸件有效产能分别为10GW、18GW、25GW,对应大兆瓦风电需求11GW、15GW、25GW,基本实现供需平衡。

  海外风电市场需求持续增长,铸件出海加速可期。2030 年,海外海上风电新增装机容量可达28.5GW,整体新增装机容量呈现出逐年上升趋势,其中欧美新增装机容量最多。铸件历年来是风电零部件厂商中出口能力较强的环节,未来国内龙头企业有望实现海外订单的快速增长。

  1)受益于需求景气和陆风抢装结束后盈利修复的主机环节:、、电气风电、运达股份、三一重能(已申报上市);

  2)受益于大兆瓦趋势、集中度提升的零部件环节:、、、金雷股份、禾望电气。

  20210727-德邦证券-风电系列深度一:风电平价需求起航,市场化竞争加速成本下降




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